首先，我們提出兩個思想實驗，給出一個事實，使讀者感受一下電力現(xiàn)貨市場中的交易業(yè)績評價任務(wù)的復(fù)雜性。

(來源：微信公眾號“蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨”作者：王超一)

實驗1：假設(shè)月價格320，周價格300，日前400;用戶側(cè)主體批發(fā)購電交易，中長期交易上限為120%;a策略月度持倉120%，周持倉0%;b策略月度持倉100%，周持倉20%，顯然從整體上b策略好，但是單獨(dú)評價月度策略哪個好?

實驗2：假如有售電公司，在某省有2個流動性充足的中長期交易窗口，我們暫時命名為月交易、旬交易;有現(xiàn)貨日前價。假設(shè)因為風(fēng)控要求，月度持倉必須不小于30%. 假設(shè)中長期持倉范圍為0%-120%. 有兩個月交易策略：策略1認(rèn)為日前價格>月度窗口價>旬交易窗口價格，所以月度持倉30%，預(yù)期在旬交易中持倉至120%(由于是預(yù)期，在月度上僅持倉30%);策略2認(rèn)為日前價格<月交易窗口價格<旬交易窗口價格，所以月度持倉30%，預(yù)期在旬交易不動;這兩個策略在月交易的實際動作一致，但預(yù)期不一致，那么做業(yè)績評價時，這兩個策略的月交易的評價應(yīng)當(dāng)是一樣還是不一樣?

一個事實：大多數(shù)現(xiàn)貨省的中長期交易有交易總額的考核回收，這耦合了各個中長期標(biāo)的的交易。那么對于同一個策略，按照大家公認(rèn)的方法，對于不同形狀的用電曲線，計算得到的分時均價是不一樣的，另外預(yù)測偏差也會影響最后算出來的分時的度電均價。這就好比去超市，同時買蘋果和橘子，蘋果單價為A，同時買蘋果和梨，蘋果單價為B。所以，期待一個全局被動的分時價格指數(shù)解決評價問題，在細(xì)節(jié)上也有諸多問題。當(dāng)然，對不同主體單獨(dú)給出被動價格是可以的。

下面我們從頭看一下電力交易現(xiàn)貨市場交易業(yè)績評價的問題。

電力交易有多個交易窗口，比如年度交易、月度交易、月內(nèi)交易、旬交易、周交易、日滾動交易、日前交易;電力交易有多個標(biāo)的，比如山西的分時段，山東的摘掛牌，甘肅的十段中長期雙邊交易;電力交易也有多個不同性質(zhì)的主體，如火電、新能源、售電公司等，發(fā)電側(cè)主體不同有不同的節(jié)點(diǎn)電價，新能源有不同的實際發(fā)電曲線，用戶側(cè)也有不同形態(tài)的用電曲線;其他刻畫維度也有很多，如省間交易，省內(nèi)交易等等。如何衡量交易業(yè)績，成為了電力交易的難題，互相比較時出現(xiàn)了很多關(guān)公戰(zhàn)秦瓊的案例，有時候正收益也不一定代表交易做得好，負(fù)收益也不一定代表交易做的差。本文通過一個簡單的思路，引入一個復(fù)雜的系統(tǒng)(需要大量搬磚)，來解決這一個問題。新的思路或者評價系統(tǒng)的缺點(diǎn)是復(fù)雜，增加了技術(shù)門檻，把細(xì)節(jié)隱藏在系統(tǒng)中，降低了評價本身的理解門檻，但也增加了驗算的難度，這個可以一分為二地看。

當(dāng)前大多數(shù)的業(yè)績評價系統(tǒng)是從做交易策略的邏輯中衍生出來的，一般是基于一個公式分解，我們以售電側(cè)(發(fā)電側(cè)也類似)為例，基本的形式類似如下

交易成本 = 被動交易成本 - 中長期增收 - 現(xiàn)貨增收 - 考核減免

這種形式的業(yè)績歸因有以下問題：

1、被動交易成本難以確定，因為被動交易需要考慮多次中長期交易中的電量分配問題，難以給出公認(rèn)的躺平策略，而沒有公認(rèn)的躺平策略導(dǎo)致了不同的超額收益無法用排序比較。

2、事先定義的被動成本要不要引入預(yù)測電量，如果引入又增加了一個主體敏感的量，并且不同窗口之間預(yù)測電量也會變化;而不引入則會導(dǎo)致被動交易無法落地，對于新能源，不同主體、不同時間段之間的預(yù)測偏差損益波動比策略收益還大，導(dǎo)致了交易增收隱藏在一個巨大的噪聲中。

3、如果中長期交易由不同團(tuán)隊負(fù)責(zé)，無法進(jìn)一步在不同窗口拆解增收，強(qiáng)行拆解后算出來的數(shù)也無法與0比較;舉個例子，如山西售電側(cè)，假設(shè)價格月度>日滾動>旬>日前價格，由于為了不觸發(fā)考核回收中長期必須持倉，所以在旬交易買入是全局最優(yōu)策略(不考慮年度交易，不考慮先賣后買)，但是由于旬價格大于日前價格，一般算出來的旬交易策略增收為負(fù)數(shù)(利用價差乘以交易量)，顯然有失公正;另外中長期的考核回收往往會根據(jù)中長期的交易情況整體計算，更是無法拆解到不同的窗口中。

我們可以用兩個思路去解決這個問題：

1. 在同一時間段、同一個主體下，引入不同的交易策略，這些策略在回測系統(tǒng)中有不同的的業(yè)績表現(xiàn)，與實盤業(yè)績進(jìn)行綜合對比;

2. 引入策略的下一交易窗口預(yù)期行為來解決多個時序窗口下被動策略難以選擇的問題;

業(yè)績評價系統(tǒng)的輸入是交易動作，而交易策略是包含交易動作的;簡單來說，交易策略在當(dāng)前輸入的表現(xiàn)便是交易動作，畢竟每次的實盤是單獨(dú)的一份輸入，要想從交易動作的評價提升為交易策略的評價，必須有一個現(xiàn)實的模擬系統(tǒng)，這個模擬系統(tǒng)包含了所有的結(jié)算計算，如種種考核回收，同時考慮了流動性問題，我們后文將之命名為回測系統(tǒng)。

回測系統(tǒng)可以想象成，假設(shè)每一個不同的決策都導(dǎo)致了平行宇宙的分裂，那么最終不同的交易策略都會實際上在不同的平行宇宙中取得它的度電增收，我們的這個回測系統(tǒng)就是把不同宇宙的結(jié)果拉到我們這個宇宙中。那么如果有足夠多的策略進(jìn)行對比，就像對基金進(jìn)行業(yè)績排序一樣，我們就可以判斷出實盤(實際用的策略)的大致水平。當(dāng)然我們也可以把一些簡單的被動策略，如始終保持持倉和預(yù)測電量盡量一致這種策略放到需要對比的策略池中。技術(shù)上主要兩個點(diǎn)，第一策略的生成不要使用未來數(shù)據(jù)，第二盡量考慮流動性等等實際情況來保證回測系統(tǒng)和實盤的一致性。注意，要不斷跟蹤回測系統(tǒng)和實盤的誤差，確保長期來看，在不同情況下，實盤策略在回測系統(tǒng)中的表現(xiàn)和實盤真實表現(xiàn)(包括成交電量)大致一致。

回測系統(tǒng)有幾個缺點(diǎn)，第一是電力交易中有很多非標(biāo)準(zhǔn)合約，如摘掛牌，很難模擬掛牌是否有對手摘牌，另外像雙邊交易也很難做流動性的模擬;第二，電力交易很多數(shù)據(jù)難以獲取，所以在出清時很難量化策略的出清電量。不過這兩大缺點(diǎn)在實踐上都可以通過研究更多主體的實際成交情況，加以提煉經(jīng)驗公式或者經(jīng)驗的邏輯來近似解決;另外，對于一些反身性無法簡單地回測，即如果策略本來會反過來影響市場價格，市場情緒，那么這一部分誤差是天然存在的。

難點(diǎn)是第二個思路。第二點(diǎn)的出發(fā)點(diǎn)是要在任意的倉位下，定義下一步動作的評價，也就是解耦不同窗口的收益，方法是在任意窗口定義完整的交易策略。交易有量價兩個要素，在具體某次交易中，價格比市場占優(yōu)是比較明顯的主動收益，而不同窗口的量的差異更為重要，到底這一部分盈虧該怎么客觀評價是當(dāng)前評價系統(tǒng)的最大問題。第二點(diǎn)的核心思路是很簡單的，但是要描述清楚還是有一些困難。底層的邏輯在于，我們交易策略的增收來源于信息，而對于同一標(biāo)的期的交易，不同交易窗口是時序的，越早信息越少，而信息的增量是期望收益增加的來源。這里要補(bǔ)充一點(diǎn)，雖然增量信息理論上要增加期望收益，但是可能后邊窗口由于某種原因降低了交易風(fēng)險，從而可能大幅降低超額收益。最后，完整的交易的回測沒有歧義，是良好定義的。

對于一個好的策略，我們希望這個策略接在任何前一窗口的策略后，本次決策的期望收益為正;第二點(diǎn)是，對于接在這個前一窗口策略后的所有策略，該策略具有更好的期望收益。

回顧一下我們的交易，事實上我們在做月度交易時，其實是有對未來(例如旬、日滾動、日前)的預(yù)期的。例如，山西某售電公司，年度交易已持倉40%，月度持倉增加50%，這都屬于月度策略的內(nèi)容，但其實不是完整的月度策略，還缺“在旬交易、日滾動增倉10%”或者“如果之后的窗口價格低于300元/MWh，則繼續(xù)買入”等不同可能的預(yù)期。當(dāng)然我們可以規(guī)定一種默認(rèn)預(yù)期，就是之后的中長期再也不進(jìn)行交易了?？傊?，對于某一個標(biāo)的期，我們有多個交易窗口，按照山西某發(fā)電側(cè)的交易流程，假設(shè)有兩次日滾動交易機(jī)會，這給了我們下述圖景：

這樣，每個策略都有了確定的行為，可以計算它的總成本/收益。新的思路(或評價系統(tǒng))的收益是這樣分解的

超額收益 = 年度超額+月度超額+旬超額+日滾動1超額+日滾動2超額

年度超額 = 年度策略收入-先驗策略收入

月度超額 = 月度策略收入-年度策略收入

旬超額收益 = 旬策略收入-月度策略收入

日滾動1超額 = 日滾動1收入-旬策略收入

日滾動2超額 = 日滾動2收入-日滾動1收入

注意一下，黃色的地方是根據(jù)后來流動性調(diào)整后的預(yù)期策略，比如某期只能買到90%，即使上一期預(yù)期買到100%，也應(yīng)當(dāng)調(diào)整為90%。而粉色的同樣不是最初制定策略，而是落地策略持倉。

原則有幾個，

1. 只看流動性調(diào)整后的策略，即如果想買90%，只能成交70%，那么這個策略等價于買70%的策略;例如，對于一些便宜的電量，像甘肅的新能源，對于用電側(cè)回測要保守估計，即不認(rèn)為可以超過實際買到的電量。

2. 上一窗口的落地策略作為當(dāng)前窗口策略的業(yè)績比較基準(zhǔn)(被動策略)，預(yù)期電量部分用窗口最后實際的成交均價作為交易電價，當(dāng)前策略預(yù)期如果將來能實際成交，則按預(yù)期電量來計算，否則用實際同方向最多能落地電量來計算;

3. 每一期至少給出下一期的預(yù)期持倉，或者某種確定性的策略(例如，價格不超過330則買入);否則定義一種默認(rèn)策略，比較推薦的是只按照電量預(yù)測變動調(diào)整，預(yù)期必須邏輯確定，換句話說是可回測的;另外，考慮到預(yù)期作為下一步策略的比較基準(zhǔn)，最好能達(dá)成一致。

4. 長期如年度的預(yù)期要盡量保守;例如年度如果激進(jìn)會導(dǎo)致月度策略相對年度的超額收益大賺大虧，導(dǎo)致對月度超額的評價不準(zhǔn)確。當(dāng)然如果年度策略的預(yù)期是真實的，那么也可以用一個激進(jìn)的預(yù)期來作為月度策略的比較基準(zhǔn)。

根據(jù)上述原則，我們給出上述算法的計算過程：

1. 根據(jù)交易窗口的時序，記錄每一步交易窗口的交易策略和對未來交易窗口的策略預(yù)期;

2. 等標(biāo)的現(xiàn)貨出清后，分別給出每一個策略的流動性調(diào)整后的策略和流動性調(diào)整后的策略預(yù)期;這一步需要回測系統(tǒng)，按照同方向最大成交量的原則來模擬計算上一期的落地持倉和經(jīng)過流動性調(diào)整后的預(yù)期。

3. 利用回測框架計算每個窗口的經(jīng)流動性調(diào)整后的落地及預(yù)期策略的收益;

4. 通過相鄰策略的差分計算超額收益。

5. 如果策略收益有一個好的分解(即業(yè)績評價1.0系統(tǒng)的分解)，那么可以逐項計算分解項的超額收益，用分解項的超額收益和策略池的超額收益比較，可以更進(jìn)一步評價這次交易。

一個好的比較基準(zhǔn)是真實的，即可交易落地的，另外最好波動性相對小一些(大眾的)，這個評價系統(tǒng)，用上一期的實盤策略和預(yù)期作為下一期的業(yè)績比較基準(zhǔn)，并輔助不同的策略收益作為參照物;實現(xiàn)起來雖然復(fù)雜一些，但如果預(yù)期是真實預(yù)期，則每一期的交易超額收益是一個很精準(zhǔn)的度量，這代表了新的信息和決策(包含風(fēng)險調(diào)整)帶來的增量收益。注意，這里的增量收益包含實際落地的交易帶來的增量收益和預(yù)期改變帶來的增量收益兩部分。這樣在時序上給了不同窗口中長期交易的業(yè)績評價的可能性，隨著策略池中策略的廣度的增加，會逐漸給出實盤交易的更加客觀的評價。另外，由于每一次交易的超額收益都可以量化，在不考慮風(fēng)險調(diào)整帶來收益波動的情況下，可以與0比較(多次平均后和0比較)，這樣解耦了不同交易的研究，大大提高了研究的效率。

當(dāng)然，上述思路的一個顯著問題是，引入預(yù)期這一“虛”的概念，不僅復(fù)雜化了工作流程，而且直覺上對于沒有落地的東西進(jìn)行評價從整體上可商榷的地方較多。這主要啟發(fā)我們，是否根本不需要做分標(biāo)的的業(yè)績評價，只需要在回測系統(tǒng)上，去整體評價成套的策略，而構(gòu)成成套策略的某一環(huán)節(jié)，可能用該成套策略的長期回測來評價就夠了?？傊?a target="_blank" class="keylink">電力現(xiàn)貨交易業(yè)績評價體系的建立剛剛開始，歡迎各市場主體與我們交流討論。